リスクを数える

投資の本や記事の大半は、「何を買うか」を語ります。けれど長く生き残っている投資家が口をそろえて大事だと言うのは、「いくら買うか」と「間違えたときにどうするか」です。

どれだけ調べても、予想は外れます。外れることを前提に、外れても続けられるようにしておく。それがリスク管理です。

リスクとは「ぶれ幅」のこと

日常の言葉では、リスクは「危険」という意味です。投資の世界では少し違って、結果のぶれ幅の大きさを指します。

ぶれ幅は標準偏差という数字で測ります。投資信託の資料に「リスク(年率)20%」のように書かれているのがそれです。

平均のリターンが年5%、リスクが20%の資産があるとします。値動きがよくある釣り鐘型の分布に従うと仮定すると、こう読めます。

確率のめやす	1年間のリターンの範囲
約68%(3年に2年ほど)	−15% 〜 +25%
約95%(20年に19年ほど)	−35% 〜 +45%

「平均して年5%」という言葉の内側には、マイナス35%の年も含まれています。そして現実の市場では、この計算が示すよりも極端な下落が、ときどき起きます。2008年の金融危機では、日経平均株価は前年の高値から2年足らずで6割ほど下がりました。

自分の持っている資産が、悪い年にどのくらい下がりうるのか。買う前にこの数字を見ておいてください。

下落と回復は、対称ではない

第一帖で、「50%下がると、戻るには100%の上昇が要る」と書きました。表にすると、こうなります。

下落	元に戻るのに必要な上昇
−10%	+11%
−20%	+25%
−30%	+43%
−50%	+100%
−70%	+233%

10%の下落はすぐ取り戻せます。50%を超えると、回復には何年もかかるか、戻らないこともあります。小さな損は受け入れ、大きな損だけは避ける。リスク管理の目的は、この一点に集約されます。

分散が効くとき、効かないとき

銘柄を増やせば安全になる、とは限りません。同じ理由で動く株をいくつ持っても、下がるときは一緒に下がります。

二つの資産の値動きがどれだけ連動するかを相関といいます。分散の効果が出るのは、相関の低いものを組み合わせたときです。

• 業種を分ける(輸出企業と内需企業、景気に敏感な業種とそうでない業種)
• 地域を分ける(日本と海外)
• 資産の種類を分ける(株と債券と現金)

ただし、市場全体が急落する局面では、ふだん連動しない株どうしも一緒に下がります。そういうときに資産を守ってくれるのは、現金の比率です。現金は増えませんが、下がりもしません。そして暴落のときに買う力を残してくれます。

一回に賭ける金額を、先に決める

個別の株を買うとき、多くの人は「何株買おうか」を気分で決めます。リスク管理では、順番を逆にします。失ってもいい金額を先に決め、そこから株数を出します。

決めることは二つです。

1. 一回の取引で失ってよいのは、資金全体の何%までか(1〜2%とする人が多い)
2. 株価がいくらまで下がったら、判断の誤りを認めて売るか

買ってよい株数 = 許容できる損失額 ÷(買値 − 売ると決めた値段)

資金300万円、許容する損失を1%とすると、一回に失ってよいのは3万円です。買値2,000円の株を、1,800円まで下がったら売ると決めたなら、1株あたりの想定損失は200円。3万円÷200円で、買ってよいのは150株、金額にして30万円です。

この決め方をしていれば、10回続けて外しても、失うのは資金の1割ほどです。まだ十分に続けられます。

売る条件を、買う前に書く

売ると決めた値段まで下がったのに、「もう少し待てば戻るかも」と持ち続けてしまう。人は損を確定させるのを嫌うので、これはごく自然な反応です。そして、小さな損を大きな損に育ててしまう、いちばんありふれた原因でもあります。

対策は、買う前に、売る条件を文字にしておくことです。

• 買う理由(一行で)
• どうなったら売るか(株価だけでなく、「買った理由が崩れたとき」も条件に入れる)
• 最大でいくらまで買うか

長く持つつもりの投資なら、株価が下がっただけで売る必要はありません。見るのは、買った理由が生きているかどうかです。利益が伸び続けると見て買ったのに、決算で成長が止まったとわかった。そのときは、株価がいくらであっても売る理由になります。

年に一度、配分を元に戻す

株が上がり続けると、資産全体に占める株の割合が、気づかないうちに大きくなります。当初「株6割、現金4割」と決めていたのに、いつの間にか「株8割」になっている。その状態で暴落が来ると、想定より大きな傷を負います。

年に一度、配分を見直して、決めた割合に戻す作業をリバランスといいます。増えすぎたものを少し売り、減ったものを買い足す。結果として、高くなったものを売って安くなったものを買うことになります。

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第三帖はここまでです。決算書を読み、値段を見積もり、賭ける金額を決める。ここまでできれば、誰かのおすすめを待つ必要はありません。自分の根拠で買い、自分の根拠で売ることができます。

別帖では、この一連の作業を速く深くするための相棒として、AIの使い方を扱います。

株式投資を学んでいて、リスク管理を身に付けたいです。
「ポジションサイジング(1銘柄にいくら投じるかの決め方)」を、具体的な数字の例で教えてください。
そのあと、私の投資資金・1回の取引で許容できる損失の割合・買値・損切り価格を順番に質問して、買ってよい株数を一緒に計算してください。