割安か割高か。三つのものさし

第一帖で、株価だけを見ても会社の大きさはわからない、と書きました。同じように、株価だけを見ても「高いのか安いのか」はわかりません。

1個300円のりんごが高いか安いかは、大きさや味と比べてはじめて言えます。株も同じで、会社の稼ぐ力や持っている財産と比べて、はじめて高い安いが言えます。その比べ方が、この頁で扱う三つのものさしです。

PER:利益の何年分の値段か

PER(ピーイーアール、株価収益率)は、株価が1株あたりの利益の何倍になっているかを表します。

PER = 株価 ÷ 1株あたり利益(EPS)単位は「倍」

株価2,000円、1株あたり利益が100円なら、PERは20倍です。これは「いまの利益がこの先も同じように続くなら、株価は利益の20年分」という意味です。

数字が小さいほど、利益に対して株価が安いことになります。日本の上場企業全体では、15倍前後がひとつの目安として語られることが多いです。

ただし、PERが高いからといって割高とは限りません。利益がこれから大きく伸びると期待されている会社は、いまの利益に対して高い値段が付きます。PERが40倍でも、利益が毎年3割ずつ増えるなら、数年後の利益から見れば高くないかもしれません。

PBR:持っている財産の何倍の値段か

PBR(ピービーアール、株価純資産倍率)は、株価が1株あたりの純資産の何倍かを表します。純資産とは、会社の財産から借金を引いた残りで、株主のものと言える部分です。

PBR = 株価 ÷ 1株あたり純資産(BPS)単位は「倍」

PBRが1倍なら、株価と帳簿上の財産がちょうど同じ。1倍を下回っていれば、理屈の上では「会社をいま解散して財産を分けたほうが、株価より多くもらえる」状態です。

これは割安のサインにも見えますが、裏返せば「この会社は、持っている財産をうまく使えていない」と市場に見られているということでもあります。東京証券取引所は2023年、PBRが1倍を下回る会社などに対して、改善に向けた取り組みを求めました。

ROE:預かったお金で、どれだけ稼いだか

ROE(アールオーイー、自己資本利益率)は、株主のお金を使って1年でどれだけの利益を出したかを表します。

ROE = 純利益 ÷ 自己資本1株あたりで考えれば EPS ÷ BPS。単位は「%」

株主のお金が100億円あり、1年の利益が10億円なら、ROEは10%です。同じ10億円の利益でも、元手が50億円の会社(ROE 20%)のほうが、お金の使い方がうまいと言えます。日本では8%がひとつの目安とされています。

ROEは割安さではなく、会社の質を見るものさしです。

三つはつながっている

三つの式を並べると、次の関係が見えてきます。

PBR = PER × ROE

PBRが低い理由は、PERが低い(利益に対して評価が低い)か、ROEが低い(稼ぐ力が弱い)かのどちらかです。「PBRが低いから割安」と考える前に、どちらが原因なのかを見ると、会社の姿がはっきりします。

数字を動かしてみる

下の計算機に、気になる会社の数字を入れてみてください。株価を上げ下げしたり、利益を半分にしたりすると、それぞれの指標がどう動くかがわかります。

株価円

1株あたり利益(EPS)円

1株あたり純資産(BPS)円

1株あたり年間配当円

EPS・BPS・配当は、証券会社のアプリや企業の決算短信の1枚目に載っています。

PER株価収益率

倍

PBR株価純資産倍率

倍

ROE自己資本利益率

%

配当利回り

%

配当性向

%

ものさしを使うときの三つの作法

同じ業種で比べる。 銀行と、ゲーム会社のPERを比べても意味がありません。業種によって、ふつうの水準が違うからです。比べるなら同業の会社どうし、または同じ会社の過去と比べます。

一年だけの数字を信じない。 土地を売って一時的に利益がふくらんだ年は、PERが異様に低く見えます。過去数年の利益を並べて、今年が特別でないかを確かめます。

低い理由を考える。 割安に見える株には、たいてい理由があります。業績が悪化している、業界が縮んでいる、不祥事があった。安いまま何年も上がらない株は、「バリュートラップ(割安の罠)」と呼ばれます。

指標は、答えを教えてくれるものではありません。「なぜこの数字なのか」と調べ始めるきっかけです。

株式投資の初心者です。PER・PBR・ROEを学んでいます。
架空の会社を2社(成長中のIT企業と、成熟した鉄道会社)設定して、それぞれのPER・PBR・ROEの数字の例を出してください。
そのうえで、「PERが低い=お買い得」と単純に言えない理由を説明してください。